決算書は「損益計算書」と「貸借対照表」だけではない

皆さんは株式投資でファンダメンタルズ分析を行うとき、どのような情報を参考にしていますか？

おそらく多くの方は「会社四季報」や企業の決算短信を見て、業績欄で売上や利益が伸びているかどうかを確認したり、自己資本比率や負債比率を見て財務の安全性を判断したりしているのではないでしょうか。こうした分析の大部分は「損益計算書（P/L）」と「貸借対照表（B/S）」をもとに行われています。

しかし実は、これだけでは不十分です。決算書にはもう一つ重要な書類があり、それが 「キャッシュ・フロー計算書（C/F）」 です。

ファンダメンタルズ分析とキャッシュ・フロー計算書の役割

ファンダメンタルズ分析とは、企業が開示する財務情報や経済指標をもとに、株価が本来持つべき価値を評価する方法です。投資家はこれを通じて「今買うべきか」「どのくらい投資すべきか」「そもそも投資対象にふさわしいか」といった判断をします。

ただし、損益計算書や貸借対照表だけでは企業の本当の姿が見えにくいことがあります。そこで力を発揮するのが、キャッシュ・フロー計算書です。これは「実際にお金が入ってきたか、出ていったか」を示すもので、利益の裏付けをチェックする上で欠かせません。

一見、売上や利益が伸びていれば「将来性のある優良企業だ」と判断したくなるものです。しかし、損益計算書は会計上のルールに従って作られるため、売上が計上されてもまだお金が入金されていないケースがあります。

例えば「掛け売り」を思い浮かべてください。100万円の商品を売っても、その場で現金をもらえるとは限りません。翌月や翌々月の入金であれば、その間は帳簿上は売上に計上されても、手元には現金がありません。もし売掛金の回収が滞れば、会社の資金繰りは急速に悪化します。

このように「利益がある＝会社が潤っている」とは必ずしも言えないのです。ここを補うのがキャッシュ・フロー計算書です。

キャッシュ・フロー計算書が導入された背景には、過去に相次いだ粉飾決算事件があります。企業が「架空売上」を計上して利益を水増しするケースが社会問題化したのです。

例えば以下のような仕訳を考えてみましょう。

借方　売掛金　100万円 ／ 貸方　売上高　100万円

実際には取引がないのに売掛金を作り出し、売上を計上すれば、損益計算書上は利益が膨らみます。しかし実際のお金は入ってきていないため、キャッシュ・フローには変化がありません。

その結果、

という「ねじれ」が生じます。投資家がこれを見抜けば、「この会社は数字をいじっているのでは？」と疑うことができるのです。

実際に過去、日本や海外で上場企業がこうした粉飾に手を染め、後に株価が急落して投資家が大きな損失を被った事例は少なくありません。

キャッシュ・フロー計算書は粉飾の兆候を見抜くだけでなく、日常的な資金繰りの健全性をチェックするのにも役立ちます。

売掛金の回収遅れ
　売上は伸びていても現金化が遅ければ、営業キャッシュフローはマイナスになります。これは「売上は帳簿上の数字で、実際のお金はまだ手元にない」というサインです。
在庫の増加
　仕入れた商品が売れ残って倉庫に積み上がると、資金が在庫に寝てしまいキャッシュフローを圧迫します。棚卸資産の増加が続く場合は注意が必要です。
過剰投資や借入依存
　設備投資が過大だったり、借入金で資金繰りを回している企業は、投資活動キャッシュフローや財務キャッシュフローを見れば一目瞭然です。

こうした情報は、損益計算書や貸借対照表だけでは把握できません。だからこそ投資家はキャッシュ・フロー計算書を確認する必要があるのです。